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文／劉軒彤

鴻海集團交出半年報後，慘遭雙殺，獲利前景被殺、股價也被殺，法人圈以哀「鴻」遍野來形容。近年來，鴻海集團的防守陣勢漏洞百出，帝國優勢漸微，未來能否在中國通路布局擺出攻勢，至關重大。

從前，鴻海集團被形容成無敵艦隊，鴻海是航空母艦，奇美電與富士康控股、鴻準，堪稱具備攻擊力的巡洋艦，不過甫公布的半年報，打破所有夢幻。

除了奇美電還好看一點，富士康連續第三年衰退，上半年虧掉四六．二億元；鴻準與廣宇第二季的獲利也都不如前一季，母公司鴻海沒了強而有力的子弟兵，反倒多了拖油瓶，合併報表當然不好看，導致第二季營收季增率二成，獲利卻衰退六．九％，投資人恍然大悟，原來鴻海之前逐月公布的漂亮營收，居然中看不中用。

集團股跳空跌停現警訊

鴻海集團很少集體跳空跌停鎖死，上一次發生在○八年九月，那次不尋常的下跌，被視為不良徵兆，後來果真讓鴻海面臨到五○元保衛戰。這次大環境不同於兩年前，而且鴻海要發海外公司債，也許會形成股價支撐力，但是難看的股價走勢，卻影射更大的危機。

法人圈把鴻海集團上半年財報的不利，歸咎公司進行中國大遷廠，產生許多額外費用，另外，中國勞工成本的上揚，也的確傷到鴻海集團。外資圈也出現兩派意見，有人認為這些不利因素遲早會被增加的訂單蓋過，有些外資則不以為然，因為鴻海真正大規模加薪是十月才開始。

其實，這些觀點都不是重點，重點應該是，鴻海集團垂直整合都在同一領域，只要電子產業景氣掛掉，鴻海集團一整掛垂直整合都會大傷。另一方面，企業擴張快，比較容易出現防守漏洞，就拿前陣子鴻海的負面消息為例，這種事多少會讓競爭對手找到好機會搶單，像和碩加深蘋果布局，就是一例。

從代工守勢轉通路攻勢

鴻海集團面臨的問題，勢必要靠一次大轉型來解決，否則，持續沉淪在微利化的代工領域，問題只會更凸顯。換句話說，鴻海必須從代工的「守勢」，轉為通路的「攻勢」，若能在中國通路布局有所斬獲，才有機會跳脫現有格局。

從代工到通路，人才完全不同，鴻海集團還有得拼，路不是那麼好走。不過至少集團已展開布局，不管是鼓勵員工返鄉開十萬家店的萬馬奔騰計畫，還是賽博數碼、網路商店、麥德隆合作案、大潤發店中店，目前都在動作。

其中賽博數碼已經運作幾年，賽博數碼能否創出佳績，會是最大指標。目前賽博數碼掛在廣宇的轉投資項下，雖然廣宇上半年獲利比去年衰退近三成，顯然賽博的成效仍不顯著，但是以鴻海勢必轉型而言，廣宇的賽博數碼仍是最值得期待，也最有做夢空間。

易言之，鴻海集團股價本益比已經到了往下調的階段，從十五倍上限，開始朝十倍「同業水平」來測試，鴻海、鴻準目前都不是投資好時機，但是廣宇還有夢能做。

通常「做夢」題材在一．五倍的股價淨值比還算安全，而廣宇目前每股淨值近二八元，因此四○元上下應該會是廣宇的長線投資參考點。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1585期
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